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对于后市的走势,在Q345C无缝管尤其是螺纹钢供需都存在不确定性的情况下,Q345C无缝管价格可能阶段性的向下反复测试,从而改变钢厂对矿石的偏好,使得铁矿石期货价格跟随高低品位价差一同较快回落,最终呈现出钢矿比回升的走势;因为考虑到废钢的供给弹性主要作用于螺纹,因此更看好热轧卷板与铁矿石比值后期的由降转升。
从Q345C无缝管需求端来看,3月底4月初Q345C无缝管价格的反弹与社会融资成本的下降有着很强的关系,王沛表示,实体融资成本的变化,导致下游企业对原料补库,库存从上游转移至下游,库存由显性转为隐形,从而最终导致供需关系以及价格的改变。而社会融资成本的变化可以通过票据直贴利率进行较为直观的反映。
3月底票据直贴利率的由升转降与螺纹Q345C无缝管价格格的反弹时间非常吻合,二者呈现一定的负相关性,而近期票据直贴利率再次企稳甚至有上涨的趋势,这有可能再次加大下游企业需求释放的不确定性。
再从Q345C无缝管的供给端看,目前供给的弹性主要来源于电弧炉的供应,据有关机构提供的数据来看,电弧炉的开工率与与废钢的价格都从3月份底的低位有了明显的抬升,这表明废钢的产量释放正在进行,而其对于供需关系的影响也将在后期逐步体现出来。
因此,在Q345C无缝管供需走弱的预期下,Q345C无缝管现货价格尤其是螺纹Q345C无缝管价格格可能高位回落,钢厂利润回调,从而导致钢厂对铁矿石品位的偏好也会发生调整,此时港口铁矿石1.7亿吨巨量库存对市场的压力也将体现出来。
在上述情况下,钢厂的现货销售价格可能出现一定程度的回落,但高炉盘面利润、期货盘面钢矿比则有可能出现反弹。具体分析来看,一方面是因为在黑色系龙头螺纹钢利润回落的偏悲观预期下,基本面相对较弱的铁矿石原料价格将回落更快;其次是因为,螺纹钢现货由4000元/吨以上的高价向3930元/吨左右回归时,Q345C无缝管期现基差大概率会缩小,也就是期货下跌幅度小于现货下跌幅度,而基本与现货价格保持平水的09铁矿价格将跟随现货一同快速下跌,最终期货盘面下跌速度的分化将造成钢矿比走高。
对于Q345C无缝管现货价格小幅回落造成的Q345C无缝管期现基差缩小,可以理解为在期货远期价格悲观贴水现货的情况下,现货价格从高位小幅的回落不会造成远期悲观的进一步加剧,对期货远期价格影响不大,从而导致期现基差缩小的结果。
另外,对于Q345C无缝管现货价格高位回落造成盘面钢矿比走高的判断,还可以回顾最近2月底至3月底我们刚刚经历过的一轮Q345C无缝管价格下跌期间钢矿比的走势作为参考。2月底春节后复工需求不及预期,加上库存增长超预期,Q345C无缝管价格从4100元/吨高位回落,此时钢矿比开始走高,分析其中原因,除了受到钢厂利润回落低位矿石可能进入市场冲击价格的影响外,非采暖季限产延长也对铁矿价格造成了进一步打压。而站在现在这个时点看,下游需求的忧虑未能完全挥散,而环保限产的高压也依然是常态。
而这次可能到来的Q345C无缝管价格下跌与3月份不同的是,我们短期没有看到现货价格下跌到3800元/吨以下的条件,当时的超跌是因为中美贸易摩擦等黑天鹅事件的影响。但值得注意的是,当Q345C无缝管价格超跌后,卷矿比与螺矿比出现了一个阶段的分化,因为篇幅原因这里暂不展开,可以简单的理解为热卷的基本面比螺纹更为稳定。
此外,即使对于Q345C无缝管价格走弱的判断看错,钢矿比也很难进一步大幅走低,Q345C无缝管现货价格在2107年末从3900元/吨左右上涨至4100元/吨左右过程中钢矿比虽然是走弱的,但当Q345C无缝管价格突破4100元/吨以后,钢矿比由跌转升,这在逻辑上也很好理解,这是因为供给侧改革的红利主要在高炉,利润很难无节制的向供应主要来源于国外矿山的铁矿传导。
最后需要注意的风险因素是,要谨防中美贸易摩擦等黑天鹅事件再次发生,这有可能因为现在无法预判的原因造成矿石价格大幅拉涨。